中国建筑：业绩订单快速增长 地产基建业务持续发力

    报告摘要:

    新增订单饱满,受益“一带一路”战略持续推进以及人民币贬值预期,公司海外订单或将持续爆发,并有望获取丰厚汇兑收益。今年1~9月,公司累计新签合同额12031亿元,同比增长25.9%。其中新签境外合同921亿元,同比增长35.2%,增速高于整体订单增速。随着“一带一路”战略的持续推进,公司作为建筑龙头央企或将扮演重要角色。此外,在人民币贬值预期下,公司海外订单有望持续爆发,并有望获得丰厚汇兑收益。

    旗下地产业务趋势良好,丰富的土储保障持续开发销售能力,在去库存政策导向未改变背景下,未来业绩增长仍有保障。今年1~9月,公司旗下地产业务平台中海地产合约销售额为1514亿元,同比大幅增长49.7%。

    合约销售面积为1082万平米,同比增长22.8%。9月末中海地产土地储备达到8018万平米,保障公司具备持续的开发销售能力。我们认为,政府极力推动房地产去库存政策导向并未改变,中海地产作为国内地产龙头之一,未来业绩增长仍有保障。

    积极拓展基建类PPP项目,强者恒强背景下优势愈加明显。PPP已经成为政府类项目的主流模式之一,公司积极顺应大潮并拓展了大量公路、地下管廊等基建类PPP订单。值得一提的是,公司在第一批地下综合管廊试点城市中已获得三分之一的总里程份额,市场占有率全国第一。在PPP强者恒强的背景下,公司的优势或将愈加明显。

    行业龙头地位稳固,规模效应和品牌效应或逐步强化。公司在2016年《财富》“世界500强”排名前进至27位,比上年提升10个位次,继续保持世界最大投资建设集团的地位,并在110家上榜中国企业中位列第7位。

    我们认为,公司的规模效应和品牌效应有望逐步强化,在行业竞争逐步加剧背景下,有利于提升公司综合竞争力。

    预计公司2016~2018年EPS为1.05/1.21/1.33元。当前股价对应2016年的PE为7倍。公司属于业绩稳健增长的优质蓝筹股,股息率高、估值低,具有较强吸引力,继续维持“买入”评级。